央行年内第二次全面降准，降息或已在路上

国务院常务会议4日明确提出及时运用广泛降准和定向降准等政策工具之后，央行6日就如市场预料地宣告带去：9月16日起，全面上调金融机构存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来第二次全面降准。今年1月，央行曾全面降准1个百分点。不仅如此，省级行政区域内经营的城市商业银行本次还取得了额外的降准反对，将分别于10月15日和11月15日定向上调存款准备金率各0.5个百分点，合计1个百分点。

据央行计算出来，上述带去与定向降准合计获释长年资金大约9000亿元，其中，9月16日的全面降准获释资金大约8000亿元，10月15日与11月15日的定向降准获释资金大约1000亿元。东兴证券首席宏观研究员王宇鹏向界面新闻回应，此次降准有四大逻辑，一是经济周期早已正处于较低方位，逆周期调节市场需求减小；二是流动性指标偏高，信用扩展速度急需提升；三是全球降息周期下资本外流压力减低，中国货币政策操作者空间更为严格；四是财政政策特杠杆空间受限，逆周期调节更为倚赖货币政策。北京大学经济学院教授苏剑告诉他界面新闻，定向降准早已无法应付目前的经济形势。

近期经济金融数据表明，企业中长期贷款市场需求不振，投资依然下滑，消费缺少长年快速增长动力，内需前景不容乐观。央行负责人特别强调了此次降准是对实体经济的反对，一方面此次降准获释的资金有效地减少了金融机构反对实体经济的资金来源，还减少银行资金成本每年大约150亿元，通过银行传导可以减少贷款实际利率。

另一方面，定向降准不利于增进服务基层的城市商业银行增大对小微、民营企业的反对力度。在贷款利率并轨、贷款定价市场化程度提升的情况下，此次降准预计将比以往更加很快和有效地传导到实体经济。交通银行金研中心鄂永健回应，降准有助推展贷款利率上升，进而减少实体经济融资成本。

分析师认为，尽管市场对未来更进一步降准仍有期望，但是空间更进一步收窄，此次降准很有可能是年内最后一次。8月20日，央行货币政策司司长孙国峰具体回应，从法定准备金率的角度来说，过去累积了一定空间，未来有一定的调整空间，但总的来说这个空间并不如大家想象的那么大。苏剑指出，除了全面降准外，也不应降息，更进一步降低利率水平。

与此同时，之后通过结构性货币政策工具，如中期借贷便捷（MLF）、定向中期借贷便捷（TMLF）等，减轻流动性分层问题，引领资金流向小微企业。预计不会先降MLF（中期借贷便捷）的利率，LPR（贷款基础利率）接着调整。

王宇鹏认为，考虑到中国刚刚（启动）利率并轨，MLF利率上调的幅度还不太能确认。有关降准公告再度指出，央行不不愿引起大水漫灌的预期。央行有关负责人回应，此次降准与9月中旬税期构成对冲，银行体系流动性总量仍将维持基本平稳，而且定向降准分两次实行，也不利于稳健有序获释资金。

因此，此次降准并非大水漫灌，务实货币政策倾向没转变。央行重复使用宣告了9月、10月、11月的三次降准，在一定程度上也是防止分次宣告有可能对央行政策的误会，与此同时，王宇鹏指出，这次提早宣告有助提高和引领市场预期，特别是在提振企业家信心。此外，必须认为的是，此次降准并没牵涉到财务公司、金融出租公司和汽车金融公司。据央行讲解，这三类公司的法定准备金率为6%，是金融机构中低于的，已正处于较低水平。

7月15日以来，我国存款准备金制度已奠定三档两优的新框架。明确来看，存款准备金率有三个基准档，第一档是大型银行存款准备金率，大型银行还包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国交通银行和中国邮政储蓄银行6家商业银行；第二档是中型银行存款准备金率，中型银行主要还包括股份制商业银行和城市商业银行；第三档是小型银行存款准备金率，小型银行还包括农村信用社、农村合作银行、村镇银行和服务县域的农村商业银行。

此前，三个基准档依序为，13.5%、11.5%、8%，9月16日则分别降到13%、11%、7.5%。在三个基准档的基础上还有两项优惠：一是第一档和第二档银行超过普惠金融定向降准政策考核标准的，可享用0.5或1.5个百分点的存款准备金率优惠；二是服务县域的银行超过追加存款一定比例用作当地贷款考核标准的，可享用1个百分点存款准备金率优惠。考虑到服务县域的银行作为普惠金融机构早已享用了低档的存款准备金率，因此仍然享用普惠金融定向降准考核的优惠。

享用两优后，金融机构实际的存款准备金率水平要比基准档更加较低一些。

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